2015年12月份中国钢铁行业PMI为38.4，环比回升1.4个百分点，连续二十个月处于荣枯线以下。从分项指标来看，除新出口订单、成品材库存等指标出现下降外，其余指数全面回升。进入12月份，市场对下游需求预期偏悲面，空头借机从期、现两个市场展开凌厉攻势，黑色金属价格全线回调，并再次创下历史新低。与此同时，随着钢厂亏损面扩大，减产力度也不断加强，市场供需陷入弱平衡的局面，现货价格也进入跌无可跌的地步，而就在市场犹豫间，下游年底赶工期以及企业补库需求逐步释放，打破市场原有供需形势，市场价格掀起一轮报复性反弹。
图一、中国钢铁行业PMI指数
图二、中国钢铁行业PMI分项指标
一、钢企生产活动性偏低，厂内库存出现下降
12月份钢厂产出指数微幅增加，环比增加0.1个百分点，终值33.9；而11月份成品材库存指数为50.8，环比降低0.1个百分点。
以建筑钢材和热轧品种为例，据数据显示，截止12月26日，其螺纹钢周产能为456.17万吨，产线条数305条，实际开工条数236条，周开工率为77.4%，较上周持平，较上月下降1.0%；实际周产量305.64万吨，周达产率67.0%，较上周下降0.9个百分点，较上月下降3.1个百分点。全国139家建筑钢材生产企业螺纹钢库存总量251.81万吨，较上周减少15.23万吨，周环比减少2.67%，较上月减少7.23万吨，月环比减少2.79%。
线材周产能为224.42万吨，产线条数169条，实际开工条数126条，周开工率为74.6%，较上周持平，较上月下降4.1个百分点；实际周产量137.20万吨，周达产率61.1%，较上周增加0.1个百分点，较上月降低2.6个百分点。线材总量76.6266.46万吨，较上周减少1.1万吨，周环比减少1.6%，较上月减少10.16万吨，月环比减少13.26%。
本周监测的37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数61条，整体开工率为93.75%，较上周下降1.56%，环比上月降低1.56个百分点；本周钢厂达产率为77.62%，较上周微降0.09%，环比上月下降2.57%；因高炉或轧线检修而影响的日均产量为4.52万吨，较上周减少1万吨，月环比增加0.55万吨；因不饱和生产而影响的日均产量为9.42万吨，较上周增加1.05万吨，月环比增加2.02万吨；本周钢厂实际产量为303.82万吨，较上周减少0.37万吨，月环比降低18.05万吨；本周钢厂厂内库存为87.50万吨，较上周减少1.24万吨，月环比降低8.92万吨。本周热轧商品卷总量约为207.96万吨，较上周减少0.33万吨，环比降低17.91万吨；内部供料总量约为95.86万吨，较上周降低0.04万吨，月环比减少0.14吨。
通过上述数据不难发现，达产率月环比均出现下降，表明钢厂减产检修规模不断扩大，而且厂内库存较上月出现明显下降，社会库存同样处于低位，由此引发建筑钢材价格出现大幅反弹。不过，超跌反弹为钢厂拉扯出可观的利润空间，而且从铁矿石库存下降和价格的上涨可以看出钢厂正在积极的补库备战一月，由此可见，钢厂的减产检修力度将由于价格的大幅反弹而放缓，达产率将出现一定程度的回升，1月份市场供给端有面临增加的可能。
图三、钢铁生产企业产出指数
图四、钢厂成品材库存指数
二、需求水平再下降，原材料弱势难改
12月份原材料采购价格指数16.3，环比下降2.1个百分点。
钢厂减产检修力度继续加大，原材料基本面再度恶化。据数据显示截止12月31日，MyIpic铁矿石综合指数为51.0，环比上月下跌5.73%。数据显示，27日统计全国41个主要港口铁矿石库存为9321万吨，较上周降127万吨，较上月增加404万吨，日均疏港总量256万吨/天。11月份铁矿呈涨跌互现走势，一方面钢厂减产检修的后续效应导致铁矿石需求骤然下降；另一方面，钢材市场由于库存偏低带来的价格反弹激发了钢厂的补库情绪。然而，铁矿石库存却依旧在增加，本月峰值达9448万吨。减产下的钢厂刚需对于铁矿石去库存进程可谓杯水车薪，另外，唐山以及江浙一带钢厂有计划在1-2月份之间停产，届时铁矿石需求将再下一个台阶，去库存化与需求降低所产生的矛盾将使得原材料价格弱势难改。
焦炭市场同样低迷前行，截止12月31日，焦炭指数为624.5，环比上月下跌4.54%。焦炭市场整体弱势，局部地区有小幅补跌。市场成交一般，近期北方雾霾较重，多地交通受阻，焦炭汽运方面影响较为严重，导致出货不畅。雾霾天不仅影响了交通，也使得各地的环保部门加强了督查力度，河北、山东等地部分焦钢企业有限产30%-50%的想象。下游钢材市场近期依旧弱势，短期内难有大的改善，焦炭需求及价格恐怕会持续低迷。
图五、原材料采购价格指数
三、房地产数据仍显行业疲惫终端企业假期提前
11月份我国经济虽仍承受下行压力，不过部分数据指标显示了经济有回暖迹象，其中固定资产投资、工业增加值、消费等增速均有好转。就统计局发布数据，11月工业增加值同比增长6.2%，较上月回升0.6个百分点；1-11月，全国固定资产投资同比名义增长10.2%，增速与1-10月份持平，初步呈现企稳迹象；11月社会消费品零售总额同比名义增长11.2%，较上月提高0.2个百分点。
不过当前国内经济的下行压力仍不容忽视。就房地产表现来看，1-11月，全国房地产开发投资同比增长1.3%，增速较1-10月回落0.7个百分点，继续呈回落走势。房地产方面依旧是重资金回笼，轻开发投资，后市需求依旧难言乐观，尤其1月份工地提早放假，订单提前释放，整体1月份需求水平将较12月份有明显回落。
图六、新订单指数
四、出口之争仅为价格血拼，“双反”调查此起彼伏
12月份新出口订单指数43，环比微降0.5个百分点，仍处于荣枯线下方。海关总署数据显示，2015年11月份，我国进出口总值2.16万亿元，同比下降4.5%。其中，出口下降3.7%，进口下降5.6%。虽然当月进出口数据再现“双降”，但从环比来看，11月进出口数据有所改善其中出口增长2.2%，进口增速则高达9.3%。2015年11月我国出口钢材961万吨，较上月增加59万吨，同比下降1.1%；1-11月我国累计出口钢材10174万吨，同比增长21.7%。1-11月我国累计进口钢材1160万吨，同比下降12.3%。进入12月份，国内需求萎缩，价格战此起彼伏，而国际市场竞争亦愈演愈烈，出口报价则是最为直接的体现，国内钢厂螺纹钢FOB报价一度低至240美元/吨一线，同时各国对我国“双反”调查一波紧接一波，继欧盟、墨西哥、印度等国家和地区之后，近期美国商务部便发布了对中国钢铁的反倾销调查声明，声明称，中国对美国出口的耐蚀钢价格过低，这对美国的钢铁行业造成了实质性的伤害，决定对中国进口的相应钢铁征收高达256%的进口关税，以此来应对中国钢材的低价。可见后期出口虽是我国转移过剩产能的重要途径，但低附加值产品出口难度或逐步加大，预计1月份我国出口仍难有大的突破。
图七、新出口订单指数
五、国内经济压力不容忽视钢铁行业艰难前行
1、经济触底有所企稳，后期压力不容忽视
11月份我国经济虽仍承受下行压力，不过部分数据指标显示了经济有回暖迹象，其中固定资产投资、工业增加值、消费等增速均有好转。就统计局发布数据，11月工业增加值同比增长6.2%，较上月回升0.6个百分点；1-11月，全国固定资产投资同比名义增长10.2%，增速与1-10月份持平，初步呈现企稳迹象；11月社会消费品零售总额同比名义增长11.2%，较上月提高0.2个百分点。
不过当前国内经济的下行压力仍不容忽视。就房地产表现来看，1-11月，全国房地产开发投资同比增长1.3%，增速较1-10月回落0.7个百分点，继续呈回落走势；此外外贸数据也继续拖累，11月份，我国进出口总值2.16万亿元，下降4.5%。其中，出口1.25万亿元，下降3.7%；进口9100亿元，下降5.6%，连续第十三个月下滑；贸易顺差3431亿元，扩大2%。此外16日美联储宣布加息，即联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平，这也意味着我国或将迎来资本外流和人民币贬值的两大挑战。
2、房地产加速去库存，稳增长政策持续加码
就近期的宏观经济数据来看，房地产投资持续下滑也显示了当前经济下行压力仍然较大。对此问题，近期召开的中央经济工作会议和中央城市工作会议上都将房地产去库存作为重要议题，同时提出房地产开发企业要顺应市场规律调整营销策略，适当降低商品住房价格，促进房地产业兼并重组，提高产业集中度，取消过时的限制性措施等等。毫无疑问，这对房地产业发现是重大利好，同时也对国内经济起到稳增长作用。央行也多次在公开市场逆回购操作，10月累计净回笼资金1000亿元，以带动市场资金面维持宽松。
另一方面，本月央行继续释放市场流动性，前四周分别净投放500亿元、净回笼500亿元、净投放100亿元和净投放300亿元。临近岁末，央行或继续通过逆回购、MLF等多途径来对资金面进行宽松。
3、严控产能过剩行业，兼并重组调整行业结构
今年的中央经济工作会议上强调要着力加强供给侧结构性改革，抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，其中首要任务就是积极稳妥化解产能过剩。“有效化解产能过剩，促进产业优化重组”也是习近平总书记在中央财经领导小组会议上提出的“四个歼灭战”之一。在国家加码治理产能过剩的过程中，毫无疑问钢铁行业首当其冲。高产能、低需求等重重压力下，钢铁行业面临着前所未有的破产重组潮，杭钢停产搬迁、马钢合钢公司停产、五矿中冶合并等消息均显示了钢铁行业在化解产能、兼并重组的道路上正加速进行。
总体来看，十二月份的反弹是偶然，亦是必然，不过此番行情所引发的不仅有钢厂生产积极性的增加，更有需求透支给市场带来的隐患。而且进入一月份后，工地将陆续放假，届时需求水平将再下一个台阶。内有忧，外有患，反倾销政策的频繁发布将使得后期出口难度加大。此外，成本的增加所带来的冬储风险也将是市场需要考虑的重要问题，故预计一月份钢价仍将承压下行，不过钢厂、市场库存双低的局面短期难以缓解，一定程度上遏制了价格下行的动力，整体将呈震荡下行态势。
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