-----观点：震荡下行探底部，跌幅收窄陷徘徊

（2016.6.1--2016.6.31）

[概述]：一叶知春秋，一岁一枯荣，任何事物都逃离不过‘轮回’里走上一遭，只不过是周期长短而已，莫不如是。钢价在‘红五月’中的跳崖式暴跌，正是应了那句老话---从哪里来，还得回哪里去。不过，时间还在前行，才刚刚开始，前途上是不是还将上演‘沉重的钢铁，轻浮的市场’暂不得而知，暂且一份轻松写意，顺势而为，勿刻意，路还是要继续的。

一、回顾：五月钢价暴跌，行业接近盈亏线

1.1、大宗商品连遇‘黑天鹅’，钢价暴跌近20%，仍在下探

5月份，伴随着全球大宗商品市场的探底，国内现期货钢价集体进入‘断崖式’下跌模式，跌至接近3月初期底部水平。期货螺纹钢跌17.05%、铁矿石跌20.99%、热卷跌12.24%、焦炭跌21.08%，国内钢铁市场开启暴跌模式，钢价大幅度下跌近20%，受此影响，长材厂商跌近盈亏线，板材厂商盈利空间降至100元上下，整个钢铁行业重归‘寒冬’。

当月钢价直线下滑，月底虽有试探性企稳动作，但最终在期钢及原料双跌压迫下宣告失败。据钢为网（www.prcsteel.com）市场报告显示，截止到5月27日，国内重点城市主流品种钢价走势如下表：

从当前市场形式来看，利空侵蚀日益加剧，短期难以改善，继续下跌还将是主流。

1.2、原材料市场远强于成材走势，钢厂无限接近盈亏线

5月份，上游原材料市场走势涨跌互现，进口矿普指跌13.85美元，焦炭价格上涨140元/吨，唐山普碳钢坯跌幅最大，达到490元/吨；废钢跌410元/吨，仍远低于下游成材的暴跌幅度。

受成材跌幅远高于成本的夹击，5月份厂商吨钢生产无限接近盈亏线，其中线螺厂商吨钢由4月底的盈利800元暴跌至5月底的亏损100-150元，板材跌幅相对较小，吨钢利润由此前的700~900元下降至5月底的150元左右，仍有一定空间。受此影响，钢厂对采购原材料更加谨慎，厂内铁矿石等原料库存周期小幅减少，而主要港口铁矿石库存不断增加，已经上升至亿吨以上超大规模，供强需弱矛盾突出，随着后期钢厂逐步减产，矿价跌势难改。到5月底，国内长板材厂商盈利分化，部分钢厂再次陷入亏损，这在一定程度上对钢价的继续暴跌形成阻挡。

二、5月份钢价暴跌总结分析：宏观宽松周期结束进而收紧，决策层及政策重心转移至侧供给改革，美联储加息预期临近，使得现期货钢价上行炒作因子净丧；加上复产带来的供应压力持续增加，终端需求因雨季影响而略显疲软，钢价在市场回归供需基本面的过程中暴跌不止，详细分析总结如下：

2.1、钢厂5月份仍处复产周期，钢材供应压力不断增大

5月份，国内钢材供需‘紧平衡’由此前3、4月份的供应无法跟上需求释放脚步快速转变成供应不断加强、需求快速减少的格局，供求矛盾逐渐突出，是造成钢价快速回落的基调。5月份，尽管钢厂利润大幅收窄，但前期复产高炉仍陆续增产过程之中，加上前期点火的高炉生产逐步稳定顺行，预计当月全国粗钢日均产量向235万吨靠拢。

中钢协公布的5月上中旬粗钢日均产量分别为170.96万吨和174.58万吨，旬环比分别为-0.56%和+2.12%；产量在上旬小幅下降后，中旬立刻快速增加，表明钢厂生产热情暂未受到钢价暴跌影响，预计5月粗钢总产量仍将在弧顶徘徊，不可能出现明显下降。5月以来国家各个层面聚焦钢铁侧供给改革、淘汰落后产能，督查各地实际落实情况表明此轮钢厂复产情况的严峻性非常高。快速增加的产量、加上出口受限导致出口转内销进一步扩大钢材供应，供求矛盾的快速增强严重打击市场信心，是5月钢价暴跌的最大痛点。

2.2、南方梅雨季、北方材南下亦受阻，终端需求缩减成常态

5月虽仍处在钢市传统需求旺季，下游的房地产开发、基建投资项目落地等继续对市场形成较好的预期支撑。不过，继4月份宏观经济多项数据下降之后，特别是M2及信贷的锐减致使房地产投资、制造业投资等有小幅的减弱，也带来下游终端的用钢需求下滑。为此，中间市场需求降至冰点，由囤货补库转为主动去库存，使得整个钢材市场的需求基数呈2倍式下降，代理商因看弱后市，拿货热情明显降低，纷纷推迟订货节奏，加上5月出口压力不断加大，钢厂内部库存正在快速回升，5月上旬重点钢厂内部库存快速回升至1382万吨。

南方被‘梅雨’长期笼罩，直接影响南方户外工地施工进度的同时，也阻碍北方钢材南下步伐，终端刚性需求消费明显回落，另外终端也在‘买涨不买跌’心态影响，5月份多以持币观望，消化前期备货库存为主，采购大户萎缩。随着钢厂资源不断抵达市场，而下游采购持续疲软，5月份国内市场钢材社会库存连续四周回升至598万吨，虽仍处于低位，但侧面证明下游实际需求下滑。受到下游需求减弱及上游供应增加的叠加影响，钢价明显易跌难涨。

2.3、宏观趋弱、宽松周期结束，美联储加息临近，大宗商品跳崖式下跌

4月以来的宏观经济回调延续到5月份，继官方数据显示4月以来M2增速大降、贷款收窄过半、央行连续数周在市场执行逆回购操作收紧流动性，政府方面沉淀财政资金的同时，货币政策也转向中性收紧，宣布我国宏观宽松周期结束。国家将重心转移至侧供给改革方面，各级政府连续不断的公布各行各业侧供给改革细则，细化到各地淘汰钢铁等落后产能目标及时间表，大幅降低市场宏观预期。

另外，美联储加息临近的消息对大宗商品等市场带来恐慌预期，国内期货市场连续两个周一出现‘黑天鹅’，铁矿石、螺纹钢、热卷等黑色系品种不断领跌大宗市场，给现货市场带去严重的信心创伤。

三、六月钢价趋势预警：淡季特征下，供强需弱压力下，钢价或震荡探底

5月钢价的暴跌，可以视为对此前‘金三银四’火爆的降温，随着供需错配逐渐被纠正，终端进入传统淡季，而宏观宽松周期结束转入收紧，加上外部美联储加息预期强烈成左右大宗商品市场主力，在接下来的6月份，国内钢材市场供求矛盾将进一步加强，市场情绪在资本、预期、需求低迷等多方压制下更加疲惫，预计国内钢价将继续下跌，不过跌幅或收窄，如无重大利好变故，钢价下攻2月低点的概率将被放大。

3.1、供应预警---长板材钢厂盈亏分化，6月建材有望率先减产。中钢协5月中旬全国粗钢日产235万吨，刷新4月记录再创历史新高，表明5月份国内钢厂还处在继续复产过程；不过随着6月淡季深入、钢价持续下跌接近盈亏线，6月份我国粗钢产量或将冲高回落；具体表现或显长板材分化。因长材厂商吨钢已经出现150元左右的亏损，预计以生产建材为主的中小型短流程钢厂会陆续减产；而当前板材厂商仍有150元上下的盈利空间，且钢厂继续挺价，加上高炉开工后停产不易且无减产动力，6月份减产的可能性不大。因此6月份国内钢厂即便有减产计划，产量下降空间也将有限，供应压力还将继续上升。

3.2、需求预警---终端深入传统淡季，钢材需求还将减弱。6月份已经正式进入钢铁行业传统淡季，全国性的高温多雨气候加强将导致终端钢材需求消费明显减弱，且会向北方地区蔓延；不过值得注意的是，当前房地产投资、基建工程投资增速依然抢眼，特别是4月份新房屋开工项目、固定投资开工项目、铁公基开工项目同比大幅增加，表明短期内下游钢铁需求预期理论值仍将维持高位，对6月份的淡季钢市需求仍能带去一定的支撑，但总体实际需求下降是大概率事件。

3.3、成本预警---长短流程钢厂盈亏分化，6月减产预期分化或将引导矿强坯弱。6月份原材料市场需求或有分化，但仍将强于钢价。因板材厂商目前尚有150元/吨左右的盈利空间，后期以生产此类钢材为主的大中型长流程钢厂仍将维持高位生产，不具备减产可能性，因此对铁矿石、焦炭的刚性需求仍在，加上5月底主流钢厂内部矿、煤库存周期大幅下降，因此尽管钢厂极力打压矿价，但后期钢厂存在低价位补库需求将支持铁矿石、焦炭市场走势，值得注意的是当前主要港口铁矿石库存超过亿吨造成供求过剩矛盾加剧将对未来矿价走势形成不利。另外以生产长材为主的中小型轧材、电炉钢企因吨钢亏损扩大至150元，减产现象会不断增加。因此，预计6月份国内铁矿石、焦炭价格不大可能出现明显的下降；而钢坯、废钢因需求下降、成材淡季仍将有一定的下行空间。

3.4、宏观预警---宏观宽松周期结束，重心转移至侧供给改革，小心美联储加息。5月份宏观经济仍有下行态势，信贷等预计虽有回升但仍显不足；目前决策层关于宏观政策重心已经转移至供应端的‘侧供给改革’，这从近期密集出台的侧供给改革配套政策措施就得以证明，预计类似前期的政策强刺激规模会大幅消减；货币政策方面央行表示前期给市场大幅注入流动性为无奈之举，且4月信贷大规模缩减后粗算下的5月信贷也只是微幅回升可以看出，未来我国资金层面的将相对收窄。另外外部还存在着美联储6月加息预期越来越强烈，全球大宗商品市场将持续承压，因此，6月份的宏观层面整体是偏弱的。

3.5、心态预测---宏观转弱、供需矛盾加剧，市场信心预期还将下降。5月份的钢价暴跌，一度将钢市信心打击到谷底。6月份国内钢铁行业还将进一步面临需求季节性淡季减弱、宏观政策宽松周期结束转紧，市场供需矛盾加剧、美联储加息预期、英国退欧等多方利空因素叠加，预计6月份国内钢材市场的心态或较弱，清库存操作加强下竞价现象会增多。另外当前钢价倒挂加大，后期钢厂还存在较大的让利市场获取订单的需求，也将持续打压市场信心。

综上所述，6月国内钢市需求将继续因淡季减弱，出口需求也在欧美等国不断加强的‘双反’下存在黯然削减，而上游钢厂因大中型钢厂仍有盈利而减产预期较低，市场供求矛盾将不断扩大；此外还有美联储加息预期、英国退欧等重大利空环绕，期钢也继续面临考验，利空还在不断的聚集，而积极因素又略显不足，市场信心也持续受到践踏，对此，预计6月份国内钢价还将继续承压下行，不过跌幅应当会大幅收窄，钢价还将继续跟随期钢大盘而行，建议市场高度关注期盘，适时而动。【本文结论是根据当前信息收集整理而做出的判断，然市场在变，观点也将随之改变。