11月的黑色金属期货行情犹如过山车，大起大落。上半月，在供给侧改革令钢铁产量减少、原料焦炭焦煤不断涨价导致成本提升的推动下，黑色金属延续了此前的强势。然而，面对大量投资资金的涌入和疯狂炒作，三大交易所纷纷加大监管力度，将交易费用大幅提高，11月11日夜间，黑色金属在继续上涨后，突然暴跌，从此展开了一波大幅回调。11月中旬起，华北地区雾霾严重，河北河南山西等地纷纷宣布钢铁企业短期限产或停产，市场预计后期钢产量将继续减少，螺纹期货重新反弹，而美元相对于人民币的加速走高，推动以美元计价、进口量占中国消费量85%的铁矿石期货也大幅上涨。
目前虽然已经进入钢材的传统消费淡季，但原料铁矿石、焦煤、焦炭大幅涨价，推动钢材生产成本提升，不少钢厂陷入亏损，每生产一吨螺纹亏损超过200元，部分钢厂增加高炉检修，短期钢材供应有所减少。同时，北方地区尤其是河北省不断提出对钢厂的短期性限产，市场预计后期钢产量将继续减少，对现货钢价形成支撑。12月的现货螺纹价格有望维持稳中偏强态势，多单可少量持有。
后期来看，美元的相对强势有望持续，因此铁矿石虽然需求有所减少，但12月的价格仍有望维持偏强态势。操作上，暂时观望，关注美联储是否加息以及后期美元的走势。
一、黑色金属行情回顾
11月的黑色金属期货行情犹如过山车，大起大落。上半月，在供给侧改革令钢铁产量减少、原料焦炭焦煤不断涨价导致成本提升的推动下，黑色金属延续了此前的强势，螺纹期货主力1701合约从10月底的2600元一路快速攀升至11月15日的3220元，上涨24%，铁矿石1701合约从502元升至627元，上涨25%。
然而，疯狂的涨势并未能持续。面对大量投资资金的涌入和疯狂炒作，三大交易所纷纷加大监管力度，将交易费用大幅提高，11月11日夜间，黑色金属在继续上涨后，突然暴跌，从此展开了一波大幅回调。11月中旬起，华北地区雾霾严重，河北河南山西等地纷纷宣布钢铁企业短期限产或停产，市场预计后期钢产量将继续减少，螺纹期货重新反弹，而美元相对于人民币的加速走高，推动以美元计价、进口量占中国消费量85%的铁矿石期货也大幅上涨。
11月24日，螺纹期货主力1701合约收于2951元，较10月31日收盘价上涨351元，涨幅13.5%，铁矿1701合约收于622元，较10月31日收盘价上涨120元，涨幅23.9%。
二、宏观经济与政策分析
2.1经济企稳，工业形势好转
10月的经济数据反映出，在一系列组合政策持续作用下，国内投资、工业等各项数据全面好转。工业方面：在上个月终于由负转正后（同比上涨0.1%），10月份的PPI同比增幅升至1.2%。10月份，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.1%，增速与上月持平，比上年同期加快0.5个百分点。
投资方面：2016年1-10月，全国固定资产投资同比名义增长8.3%，增速比1-9月加快0.1个百分点。
民间固定资产投资同比名义增长2.9%，增速加快0.4个百分点。
三、钢铁下游行业分析
3.1房地产投资施工全面好转
10月的房地产行业继续好转。与螺纹消费直接相关的投资和施工方面的指标全线好转：2016年1-10月，全国房地产开发投资同比名义增长6.6%，增速比1-9月份提高0.8个百分点。房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.3%，增速提高0.1个百分点;房屋新开工面积增长8.1%，增速提高1.3个百分点。
土地购买的数量和金额也持续好转：1-10月份，房地产开发企业土地购置面积同比下降5.5%，降幅比1-9月份收窄0.6个百分点;土地成交价款增长16.7%，增速提高3.4个百分点。这意味着后期对螺纹的消费量将有所增加。
3.2民间投资增速回升，更多PPP项目将发力
为了达到稳增长的目标，发改委从11月份以来，发改委官方网站披露了8个铁路公路项目的批复公告，总投资额达2681亿元。这些项目多是中西部基础设施项目。为了保证经济的稳定增长，预计12月的基建投资仍将会保持较高速增长，对国内钢材需求形成支撑。
四、原材料市场分析
4.1铁矿石：强势美元支撑，现货大幅上涨
11月以来，随着铁矿期货的大幅上涨，现货铁矿石也一路高歌猛进，普氏62%品位铁矿石价格指数从10月31日的64.7美元一路攀升至11月14日的80.4美元，但80美元/吨的价格大大超过了钢厂的心理价位。随着铁矿石期货价格连续大幅下跌，港口现货进口矿价也大幅回落。11月21日，普氏指数回落至71.2美元。
然而，中国有85%的铁矿石需要进口，这些矿石以美元计价，因此当美元相对于人民币开始持续并加速走高时，对铁矿石的现货价格起到了有力的支撑。11月23日，普氏指数反弹至76.1美元/吨，比10月31日上涨11.7美元，涨幅17.6%。后期来看，美元的相对强势有望持续，铁矿石期货后期有望维持震荡偏强格局。
4.2供不应求，焦炭焦煤持续暴涨
今年4月起，国内煤矿全面实行276天工作制，尤其是国有煤矿对此规定执行非常严格，这导致煤炭产量开始快速减少。今年1-10月，中国原煤产量同比大幅下降10.5%至24.6亿吨。此外，今年环保督查力度显著加强，国务院派遣大量督察组，对各地钢铁煤炭等高污染行业进行严格检查，不符合的企业必须及时整改，这导致焦化企业的开工率下降。公路、铁路和海运的费用从9月下旬以来也全面提高。多重利好推动下，8月以来，现货焦煤和焦炭价格持续走高。
11月下旬，京唐港进口的澳大利亚主焦煤涨至1990元/吨，比10月底提高了200元/吨，比7月底的价格大幅上涨了158%。天津港的准一级焦炭价格涨至2275元/吨，比10月底大涨455元，涨幅高达25%，也是11月黑色金属涨幅最大的品种。
后市来看，虽然发改委要求先进煤矿释放产能，但这些新增的产能主要是动力煤，焦煤的实际产量增加有限。国外的现货焦煤资源近期也供应紧张。现货供应偏紧，加上冬季用电高峰，国家会优先保障电煤的运输，后期焦煤的运力会受到一定影响。因此，现货焦炭和焦炭价格冬季仍将维持强势。
五、国内钢铁市场基本面分析
5.1亏损+环保限产，钢铁产量有望持续下降
9月下旬起，汽车运费全面涨价，货车、司机紧缺，多数钢厂的汽运费用提高了40%以上，有些甚至提高了80-100%。铁矿石和焦炭焦煤等原料又不断涨价，钢厂生产成本大幅提高，近半钢厂由盈转亏。11月下旬，只有53%的钢厂仍有盈利，不少钢厂每生产一吨螺纹钢，亏损超过200元。亏损加剧打击了钢厂的生产热情，对高炉进行检修的钢厂数量开始增多。163家钢厂在11月中旬的平均高炉开工率降至76.8%。
此外，环保力度加大，对钢厂的短期限产政策也不断发布，进入11月后，河北唐山这个中国产钢第一大市连续多次发布短期限产政策，包括11月4日下午至6日因雾霾宣布全市钢厂高炉焖炉，烧结机停产，8日0时起再发重污染三级预警，部分钢厂减产30-50%;11日15时起，在确保安全生产的前提下，全市所有焦化企业行业立即停止出焦、装煤，并将出焦时间延长至48小时;全市所有钢铁企业烧结机（含竖炉）停止生产，高炉焖炉，14日解除限制措施。11月22日，唐山市更是宣布，从2016年11月23日至2017年3月15日，钢铁、焦化等重点行业实行错峰停产，2017年1月1日起，钢铁企业未完成湿法脱硫烟气湿电除尘深度净化治理的烧结机（竖炉）全部停产治理，已完成治理的视情况采取限产措施。
其他不少城市也纷纷推出多项治污措施，河南省焦作、安阳、新乡、平顶山四个城市已启动了重污染天气预警响应，对水泥、钢铁等企业实施错峰生产。山西太原发布今冬首个重污染天气黄色预警，钢铁、焦化、电力等重点行业企业限产限排，对重点污染企业进行24小时驻厂监察。17日夜间，石家庄市政府紧急出台一系列举措，从2016年11月17日到2016年12月31日，主城区实行机动车单双号限行，钢铁等7大行业全部停产。
从当前的中国天气情况来看，雾霾仍相当严重，这意味着后期唐山地区钢厂很有可能需要经常短期性停产减产，钢材产量有望持续减少，对现货钢价带来有力的支撑。
5.2限产致库存减少，钢价先跌后涨
钢厂减产，钢材社会库存重新下降。据机构统计，2016年11月18日，国内主要城市螺纹钢、线材总库存为467.67万吨，处于历史较低水平。
11月上半月，随着期货价格大幅拉升，现货螺纹价格也节节走高，上海三级螺纹钢在11月中旬涨势3010元/吨。但此后期货连续数日大跌，现货也受到影响回落。11月24日，上海20mm三级螺纹钢成交价在2930元/吨，比10月31日上涨380元，涨幅14.9%。
后期来看，12月是传统的螺纹消费淡季，但钢厂不断短期限产，钢材产量减少，库存低位，且现货焦炭焦煤和铁矿石价格的强势为钢厂提供有力的成本支撑。多空交织下，螺纹现货仍有望延续稳中偏强的态势。
六、技术分析
11月24日，螺纹期货升水44元/吨，比上月底减少6元/吨（以上海地区20mm三级螺纹钢现货价格为基准）。
11月24日，铁矿石现货升水41.1元/吨，较上月底增加11.1元/吨。（以青岛港进口澳洲PB粉折算成干基价格为基准）。期货的长期贴水，对期货价格形成有力的支撑。
七、结论
11月的黑色金属期货行情犹如过山车，大起大落。上半月，在供给侧改革令钢铁产量减少、原料焦炭焦煤不断涨价导致成本提升的推动下，黑色金属延续了此前的强势。然而，面对大量投资资金的涌入和疯狂炒作，三大交易所纷纷加大监管力度，将交易费用大幅提高，11月11日夜间，黑色金属在继续上涨后，突然暴跌，从此展开了一波大幅回调。11月中旬起，华北地区雾霾严重，河北河南山西等地纷纷宣布钢铁企业短期限产或停产，市场预计后期钢产量将继续减少，螺纹期货重新反弹，而美元相对于人民币的加速走高，推动以美元计价、进口量占中国消费量85%的铁矿石期货也大幅上涨。
目前虽然已经进入钢材的传统消费淡季，但原料铁矿石、焦煤、焦炭大幅涨价，推动钢材生产成本提升，不少钢厂陷入亏损，每生产一吨螺纹亏损超过200元，部分钢厂增加高炉检修，短期钢材供应有所减少。同时，北方地区尤其是河北省不断提出对钢厂的短期性限产，市场预计后期钢产量将继续减少，对现货钢价形成支撑。12月的现货螺纹价格有望维持稳中偏强态势，多单可少量持有。
后期来看，美元的相对强势有望持续，因此铁矿石虽然需求有所减少，但12月的价格仍有望维持偏强态势。操作上，暂时观望，关注美联储是否加息以及后期美元的走势。 | 
